Hundreds of papers there unread,

still a dozen of databases unsearched,

numerous models, among which I understand few,

couples of econometirc methods with only one I've mastered,

at this moment,

I recall one saying of my middle school chinese teacher, Mr. Fang Li,

 

“死进去，活出来。”

 

8 hours left,

I must dive into the papers and models,

and come up with a logic framework,

some empirical study methods,

practical meaning of the paper,

dramatical assumptions,

and good questions to ask the teachers.

今天与jingjing聊天，说到未来将会产生暴利的行业（政府开放后），以下行业中，大家最看好那个呢？

 

A 提供情趣服务的时钟酒店

B 诱发全民赌性的三七老虎机

C 为中小企业作帐的财务优化会计行

D 提供隔音且氛围优雅的高端饮茶聊天场所

E 引导灵魂指导人生的信仰宗教产业

What is reasearch? What constitutes good research? What's makes valuable hypotheses?

 

Spend a few minutes to have a look;

Recieve rules guiding you a few years.

 

Venue: Rm 3309. Fudan Univ.

Time: 1-30pm - 2-30pm, Fri., 12-23

Speaker: Prof. Christopher Hsee, University of Chicago, Graduate School of Business

 

 

1) Theory without data

    Complex models are built, but not empirical study can support them.

 

2) Data without theory

    Surveys are conducted, results are concluded, but the study adds no value to build exsiting theory. 

    With data, we could describe the facts. However, only with theory, we could explain and expect facts.

 

3) Theory with data

    That's a good search study. Good research requires hypotheses.

 

 

1) can be falsified

    e.g. Does God exist? Not good hypothsis. No one can falsify.

 

2) practically important

    A good study must have some practical value.

    e.g. the invention of EQ,

    not only a new brick on previous thoery building,

    but also a tool used frequently in HR management.

 

3) simple

    As simple as possible.

    Research is designed to convey valuable thoughts not to show off.

    More valuable if it can influence more people, requiring simpleness.

 

4) interesting

    Attract interest, not boring.

 

 

1) Response1: Everybody knows

    The research with conclusion that everybody knows is wasting energy, time and money.

 

2) Response2: Dramaticly surprising but cannot deny

    e.g. Darwin: Evolutionism - Human being evolves from monkey.

    e.g. Copernicus: Heliocentric theory - The sun is the centre of the world

    e.g. Newton: Gravity - a feather and an iron ball fall at the same speed.

 

 

 

三、中国资本市场处于历史转折点上

一）(时间限制，略去)

二）中国资本市场的“改革正在进行时”

    我把改革到开放分成三个阶段：摸着石头过河、摸着石头过江、摸着石头过海。我们的抗日战争也可以用这三个阶段划分，先渡黄河、再挎长江、然后是台湾海峡。农村的改革，关键在于土地改革；城市的改革就是股权的改革。

1．“负面部分”

1）在错误的时候引进QFII

    为什么说是错误的时候呢？一、人民币即将升值但是还没升。这个时候，允许外资机构进入投资，外资根本不需要研究分析，只要把美元换成人民币，放着不动就赚钱了。二、机构投资者对一些股票低估 三、资产低估下，引入QFII国民财富将大量流失。

2) 股权分置改革中的三大错误

    股权分置改革推不动，有人出主意搞股权激励高管层，但是为什么还是推不动？因为很多公司的决定全部是高管，是集团公司的老总。

3）不该支付的改革代价：面粉+水=馒头？

    中国很容易的卖出了前景很好的企业，还邀请外资来买，“请进来”做得无比到位；但是“走出去”呢？外国政府怎对我国企业的投资呢？答案是我国企业并没成功收购到外国好的企业。

    单说就业，我们的感觉是，工作越来越不好找，工作强度越来越大，但是工资的涨幅却跟不上生活成本的上升，储蓄积累越来越少。

2．“正面部分”

1）从公司层面分析（长期）从湖泊变海洋

  一、国企的制度改革：设立资产管理公司

    二、股权分置改革正在进行

    三、上市公司可以称为“准央行”；雄性法人特征的取得

        企业也是有性别的，法人也有雌雄特征。我们国家的企业大多数都在想怎么把自己卖掉，怎么“嫁出去”。比方银行业，外资银行不断收购中资银行的股份，则么每一个考虑去买外资银行呢？当然，真地想买，也不一定买不到。

    四、上市公司成长的发动机：期权制度的引进

2）从交易层面分析（短期）

    一、信用交易制度的引进：银行资金可入资本市场

    二、新机构正在形成

        从炒房，倒做煤炭，到炒股

    三、政府资金入市

    四、市场结构改善      

四、“在转折点上做交易”——华尔街的古老格言

1．企业改革的机会       

    发生在城市的土地改革——股权改革

2．股权分置改革的机会

    如何合法的获得股改的利益？引入权证，兑价就有标的物了。

3．全流通前提下IPO的机会

    跨市场套利

4．二级市场投资的机会

    市场中某些股票红利率高达13%，竟然没人买入。

五、（略去）

六、结束语

阳光总在风雨后

 

问题回答部分

1．债券市场的发展

    目前，企业在债券市场的融资已经超过了股票市场，债券市场正在日趋成熟。原来企业债券的发行掌握在发改委手中，最近央行发行“企业短期融资券”掀起热潮，由于短期融资券可以连续融资，可以当成中长期融资工具，国家发改委为防止央行“抢生意”，也放低发债门槛。但是，国家发改委发债因为需要反复的审批程序，时间长、风险大，可能在可以发行的时候，市场利率已经有了很大变化。

2．《谁将掌控中国的金融》

    与骆德明博士一起撰写了这篇文章。认为现在人们讨论中国的银行把股份卖给外资银行卖高了还是卖低了是讨论歪了。现在应该讨论的是：该不该卖！

    为什么要把股份卖给外资银行呢？中方银行能得到什么呢？对以下的答案提出质疑：

    有人回答，银行需要股东资本金。真的需要么？中国政府有8000万的外汇储备[Vu4] ，如果去买汇丰买得到么？买不到，别的国家的银行法规定，银行是不能卖的，外资持股比例必须小于10%。

    有人说，引进外资可以改善中国的银行治理结构。真的可以么？首先，外资5%-25%的股份，决定权还在中方。对企业会有是么影响呢？其次，交行的员工真的感觉到了变化[Vu5] 么？没有。

    有人回答，外资引进可以带入先进的技术。认真想想，外资银行会诚心诚意的教我们技术，培训自己的竞争对手么？

    还有人说，与外资合资，可以使我们共享全球资源。那更是做梦[Vu6] 。

3．投资银行家的必备素质

    以我十几年的投行工作经验来说，投资银行的工作时很辛苦的，而且要做好投行工作必须有“创意”。以下几点是投行家必须具备的素质：

    1）外表

    投资银行家很多时候是个销售人员，必须衣冠笔挺，能让顾客产生好感。

    2）能说会道

    很多情况下，你只会见顾客一面，除非有合作意向。如何在3-5分钟内抓住顾客的心理，能说出顾客心里想的，吸引顾客很重要。

    3）内秀

    除了会说，还要会写，文字能力必须非常强。因为经常涉及很多文书工作。

    4）吃苦耐劳

4．中国经济真的增长了么？

    日本20年的经济飞速发展时期，国内民众的收入激增；对比中国，虽然中国每年的GDP在高速增长，但是留给中国的是什么呢？环境污染，十年没涨过的农民工工资，资源匮乏等。只看到，高楼造起来、推倒、再造起来、再推倒，GDP是在增加了，楼还是那么高，没变。中国经济是真的增长还是虚胖？

    如果人民币汇率在这个时候再升值，就连虚胖也没有了。

5．世界观

    不要迷信马克思、也不要迷信西方经济学，要有自己独立的思想与判断！

    这个世界上，多数人总是受苦的，要当少数的，优秀的人。

谁将掌控中国的金融？
2005-10-25 07:57更新 来源：上海证券报	第1页/共1页 << 上一页 | 下一页 >>

　　■近来，中国金融业向外资出售股权宛如一场招商引资的大跃进。有关方面将金融企业引入外资（或曰战略投资者）、境外上市作为改善金融企业治理结构、提高金融企业经营管理水平的法宝。但是，其代价和后果值得仔细研究。　

　　■金融企业过度引入外资，容易造成中国经济控制权的丢失，危及国家金融安全；金融企业过度引入外资，也意味着中国财富滚滚外流；而建立一个完善的法人法理结构，需要有一个过程，需要金融机构管理制度的创新，绝对不是外资参股之后就能够形成的。　

　　■在现阶段，我们需要警惕并放弃一切旨在使中国经济殖民化、拉美化的理论和政策，需要全民特别是掌控大量经济资源的领导干部树立起经济主权意识。避免各级政府和部门以完善企业治理结构为名，通过鼓励外资参股控股金融企业的制度和规定，为外资进入中国内地进行人民币升值套利提供便利。　

　　■在金融领域对外开放过程中，需要把“外资引进来战略”和“内资走出去战略”有机地结合起来。中国本土资金“走出去”比“外资引进来”难度大得多，我们必须改变目前这种不平等、不对等的开放策略。　

　　■应发展本土的投资银行。国内大公司、大银行的重组与合资，鼓励使用本土的智囊团。　

　　■中国的金融企业可以通过“所有权保持国有、管理权民营化”的方式，以低成本的代价，建立起金融产业的治理结构。四大国有银行和其他未被外资控股的金融企业应该采取这一改革模式。　

　　日前，尚福林在与美国财长斯诺对话时表示，中国在资本市场对外开放方面遵循积极稳妥、循序渐进，兼收并蓄、完善制度和公平竞争、平等互利三原则，引起市场高度关注。近来，外资争夺中国金融企业股权的消息不绝于耳，如美洲银行出资25亿美元入股中国建设银行、苏格兰皇家银行等和淡马锡分别出资31亿美元各购得中国银行10％的股份、高盛集团和安联保险等出资30亿元美元购得中国工商银行10％的股份、德意志银行出资1.1亿美元入股华夏银行、凯雷投资集团等出资4亿美元收购太平人寿25％的股权并有权增持到49％、施罗德投资管理公司与交通银行合资成立交银施罗德基金管理公司……，中国金融业向外资出售股权宛如一场招商引资的大跃进。　

　　在金融业竞卖股权、私募融资的同时，海外上市也成为“超女选秀”般的时尚。发行人比拼的不是发行价格和市盈率，而是贱卖股份所带来的认购倍数，如中国人寿和交通银行。交通银行仅以每股2.5港元的价格在香港证券交易所发行上市。在排队海外上市的队伍中，还有中国银行、中国建设银行、中国工商银行、民生银行等等。　

　　有关方面将金融企业引入外资（或曰战略投资者）、境外上市当作改善金融企业治理结构、提高金融企业经营管理水平的法宝。但是，其代价和后果值得仔细研究。　

　　一、金融企业过度引入外资，容易造成中国经济控制权的丢失，危及国家金融安全　

　　国外资本（外资）入股中国金融企业，除了追逐利润这一资本的本质特性外，其更长远的目标是要控制中国的金融企业和金融产业，最终达到影响中国经济的目的，从而瓜分中国的经济资源及其所创造的财富。　

　　“金融是现代经济的核心。”金融和国防是衡量一个国家是否强大的标志。因为在国际分工已十分发达的现代世界中，许多需求都可以通过交换或贸易得以满足，但惟有金融和国防是花钱也买不来的。金融是配置社会资源的最重要的手段，通过配置资源引导各种生产要素，重新塑造经济乃至社会格局。在当今世界，谁有发达的金融市场，谁有强大的金融产业，谁就成为世界金融中心，也就成为社会经济舞台上的主角。美国之所以成为世界强国，除了它的国防实力外，还因为它掌握着全球最主要的金融市场，它的金融业，无论是商业银行还是投资银行，在全球都是最有竞争力的。　

　　在金融犹如国防的情况下，我们还在大量廉价地出让金融企业（卖股份或合资），有些部门还规定商业银行改革必须引入境外战略投资者，成立基金管理公司必须与境外战略投资者合资，等等。这样突击式地在金融领域招商引资，我国金融企业的股份将有一半以上被外资廉价获得，从而使我国的金融业掌控在外资之手，也就是说我国的经济命脉掌握在外资的掌心。这难道是发达国家的金融现代化之路吗？　

　　各国或地区本土资本的产业升级之路总是沿着第一产业升级到第二产业，从第二产业升级到以金融服务业为核心的第三产业。这也是中国民族资本升级的必然路径。如果第三产业中的各个行业特别是金融服务业（如银行、保险、证券、信托、租赁、基金管理等）被外资完成布局并掌控，国内的或地区内的产业资本将无法向金融领域升级，国内或地区内资本的产业升级将会碰到无形的玻璃顶。以我国台湾地区人寿保险市场的开放过程为例，台湾在1962年－1963年给本土企业颁发了8张寿险执照，然后停发执照，一直到1986年迫于美国的压力开始小幅度对外开放，而且仅仅对美国投资者开放，直到1993年最后一批寿险执照才对外资完全开放。历时30年的呵护，此时，台湾的国泰人寿和新光人寿已经占据了寿险市场的主要份额。通过购买寿险公司的股票，台湾百姓也分享到寿险市场成长所带来的成果，并提高了本土居民的购买力，扩大了岛内内需。　

　　正因为金融的重要，外国政府总是千方百计地对他国金融资本进入设置障碍。试问中国的金融企业能轻易地在西方发达国家设立分支机构或廉价获得他们金融企业的股份吗？中国建设银行在纽约和伦敦已设了十多年的代表处了，至今还不能升格为分行。并不富裕的中国人民把数以百亿的利润通过中石油、中石化等公司的股权出卖贡献给了美国巴菲特等投资者，而美国国会并没有同意把尤尼科以185亿美元的高价卖给中海油。这样的事例说明了什么？中国金融企业是否会步中国汽车业的后尘？　

　　根据外资金融机构常用的策略，可以模拟出他们在中国攻城略地的基本路线图：第一步，小比例参股，进入董事会，了解被投资企业情况，同时了解和掌握所在行业趋势和市场状况；第二步，通过增资或收购等途径，把持股比例提高到离控股国内金融企业仅有一步之遥的某个临界点（或直接控股）；第三步，通过外资所在国的政府向中国政府施加压力，借助中国经济的上升周期，迫使人民币进一步升值，使外资机构所持有的人民币资产（中国金融企业股权）升值；第四步，人民币持续升值导致出口逐步下降，而国内需求因财富外流却难以提高，最后导致宏观经济环境逐步恶化；第五步，在中国宏观经济环境逐步走向恶化的过程中，人民币汇率已经处于高位。此时，外资机构通过政府组织和其他手段要求中国开放资本账户，实现人民币自由兑换；第六步，在人民币可自由兑换的情况下，伴随中国经济增长周期一路持有的股权不仅分红丰厚、而且得到股份增值和人民币升值带来的双重收益，他们通过金融企业上市减持股份，并把投资和利润兑换成为外汇撤离中国。第七步，当这种撤离行动变成一种一致行动时，人民币不得不大幅度贬值，从而引发金融危机。第八步，利用金融危机和人民币贬值之际，境外机构通过外汇回流再兑换成人民币，并进一步增持或收购中国金融机构股份，达到控股目的，完成对中国金融业的进一步控制。经过一系列的有序进攻，大部分中资金融企业变成外资金融机构在华的分支机构。　

　　而中国经济的最后图景将会是：外资金融机构像血管一样深入到中国各个产业的肌体之中，利用金融资本控制中国产业资本，并参与社会财富的分配和转移；中国的银行等大型金融机构的董事会里都有国外的金融机构的代表或董事，国内企业比如中国石油的任何国际并购活动都可能通过银行的渠道透露到国际市场或竞争对手一方，中国企业的一举一动都处在国际竞争对手的监控之下；外资机构还将其全球金融市场上的金融风险通过关联交易和衍生工具转移到其控股的中国金融企业之中，从而达到国际金融资本在中国开疆拓土的最终目的：转移风险，收获利润，掌控经济命脉，影响政治。　

　　二、金融企业过度引入外资，意味着中国财富滚滚外流　

　　正如前文所述，外资入股参股中国的金融企业，其目的是为了获取中国的资源和财富。交通银行半年报显示，该行今年上半年净利润46.05亿元人民币，而去年同期则亏损19.05亿元人民币；税前利润68.84亿元人民币，比去年同期增长173.5％。按此估计，汇丰银行今年就可从交通银行创造的利润中分得20亿元人民币左右，5年左右就可收回在交行的投资，并获得了对中国第五大银行的永久控制权。汇丰入股以及在港上市不到半年，交通银行怎么一下子从亏损19亿元多的丑小鸭变成了盈利46亿元的金凤凰了呢？难道是汇丰入股及境外上市发挥了点石成金的特异功能吗？当然不是！那是上市之前刻意的财务安排。交通银行在汇丰入股之前，已将不良资产剥离出去并进行了财务重组，以使上市后有个好的财务表现。交通银行自今年6月底在港上市后，股价屡创新高，两个月内已上涨了近30％。这说明发行当初定价过低，按市净率定价时根本没有考虑交通银行覆盖全国中心城市与国外主要金融中心的合理布局以及品牌、客户等无形资产，导致本该由国内投资者享有的无形财富白白地被外资瓜分了。又如，汇丰银行2001年以每股2.49元人民币的低价入股某银行，获得每年每股0.5元左右的回报，五年就能收回初始投资，并拥有了该银行8％的股份。再如，某外资基金管理公司欲增持某国内基金管理公司股权至49％，累计投资4900万元，外方董事预计五年以后管理资产可达千亿以上，每年分红可达6亿元以上。　

　　从主权国家的角度分析，外资是以虚拟的货币符号换取中国金融企业现实的股权甚至控制权，并分走巨额财富。其中的真实游戏过程是：外资投入内地商业银行的资本金是美元或其它外币，而这些仅仅是代表财富的符号，外资并没有动用实际的物质资源。商业银行的外币资本金并不能用来放贷款，只能用于境外国债投资等，主要是购买美国国债，获得很低的利息回报。以高盛当年购买平安保险为例，中国以高收益的保险股权为代价换来的美元，这部分美元又重新投入到美国国债市场，美国仅仅支付了很低的国债利息。在美元完成一次中国之旅之后回到了美国，同时带走了中国金融业的股权。摩根斯坦利和高盛分别以3500万美元投资平安保险11年共获得了9.7亿美元的回报，但我们取得的3500万美元资本金买成美国国债，11年只能取得大约2000万美元的收益。　

　　我国在股票二级市场给予QFII的投资额度迄今仅有100亿美元，但是，在股票私募市场仅中国银行一家就给予了62亿美元的额度。在此我们姑且不谈未来股权投资收益，仅人民币升值一项，这62亿美金因人民币升值就可以赚取数亿美元。可见，即使要出卖股权，现在也不是合适的时间窗。如果在现阶段大举出售股权、引进外资，相当于协助外资机构在中国进行人民币资产的配置和布局，等到这项布局完成之后将会进一步胁迫中国政府进行人民币升值。因此，在人民币升值到位之前，中央政府应该严格限制地方和部门以出卖人民币资产的方式招商引资，尤其不能出售金融企业的股权。　

　　三、金融企业引入外资，并非是改善法人治理结构的惟一出路　

　　据称，金融企业大举引入外资的一个原因是：引入外资可以完善我国金融企业的法人治理结构，并提高金融企业的经营管理水平，以便减少银行的不良资产。其实，银行不良资产的形成跟各地不均衡的改革和不平衡的开放甚至过度开放有关，也跟政府投资冲动有关，跟资本市场人为滞后有关，并非银行治理结构一个因素发挥作用。即使为了改善治理结构，引进外资也未必具有想象中的效果。　　

　　建立一个完善的法人治理结构，需要有一个过程，需要金融机构管理制度的创新，绝对不是外资参股之后就能够形成的。当然，我们可以像出卖深圳发展银行和交通银行控股权一样出卖各个金融机构的控股权来建立法人治理结构，但是，请注意，这种方式建立的不是中国金融企业的治理结构，而是外国控股企业的治理结构。其实，在中国，还是存在一些没有通过引进外资、没有海外上市却运作得十分成功的金融企业，比如招商银行和中国银联。一家金融企业要真正成为一家好的企业，关键是要有良好的制度设计，要有一个责任心强、眼光远大、懂管理的金融专家型领导班子。　

　　招商银行既没有境外战略投资者，也没有到境外上市，却是国内外公认的一家好银行。在招商银行成立以来短短的15年间，创造了足以令中国骄傲的银行业奇迹，并连续四年荣膺“世界首25家最佳资本利润率银行”。中国银联同样创造了中国金融业的奇迹，保卫了中国银行卡业的经济版图。我们可以设想一下，如果把交通银行、中国银行托管给招商银行的管理团队，也许是一个成本和代价最小的改革。　

　　对策　

　　第一、金融业领导干部应树立经济主权意识　

　　不容忽视的事实是，影响中国对外开放的理论是西方经济强国用于指导弱国开放市场的理论，这个理论绝对不是指导美国国会阻止中海油收购尤尼科的理论。在现阶段，我们需要警惕并放弃一切旨在使中国经济殖民化、拉美化的理论和政策，需要全民特别是掌控大量经济资源的领导干部树立起经济主权意识。　

　　第二、必须认真考虑国内资本市场的成熟程度、汇率制度改革、人民币升值趋势、国际贸易环境恶化等因素，重视把握对外开放的时间和节奏　

　　在现阶段，需要及时制止各个金融机构竞相甩卖金融企业股权的现象，避免各级政府和部门以完善企业治理结构为名，通过鼓励外资参股控股金融企业的制度和规定，主动地为外资进入内地进行人民币升值套利提供便利。　

　　第三、在金融领域对外开放过程中，需要把“外资引进来战略”和“内资走出去战略”有机地结合起来　

　　中国本土资金“走出去”比“外资引进来”难度大得多，受到重重阻拦，因此，特别需要把两者有机地结合起来。比如，苏格兰皇家银行入股中国银行10％的股份，作为对等的条件，中国汇金公司也可以入股苏格兰皇家银行10％的股份，至少应该拿到参股的权利或期权；同样，汇丰银行入股交通银行19.9％的股份，作为对等条件，中国汇金公司可以按照市场价格参股汇丰银行19.9％的股份，具体形式可以通过汇丰银行向中国汇金公司定向增发股份的方式来完成的。保险、证券、基金管理、信托、租赁、担保、汽车金融等等金融机构，都可以采取上述方式开展国际间的合资与合作。我们必须改变目前这种不平等、不对等的开放策略。　

　　第四、发展本土的投资银行，同时，鼓励本土的投资银行充当财务顾问　

　　国内大公司、大银行的重组与合资，鼓励使用本土的智囊团。遗憾的是，国内金融机构以及其他重要企业的合资、合作、境外上市都是聘请国外机构来承担“参谋部”的工作。迄今为止，没有听说那家金融机构的合资是聘请海通证券、中信证券、广发证券等内地著名投资银行来承担估值和重组的财务顾问的。如果没有使用本土的投资银行，如果靠拍脑袋决策或聘请境外机构充当财务顾问，那么，定价偏低、贱卖股权甚至自断企业前程将在所难免。　

　　第五、通过制度创新，探索中国金融业的改革之路　

　　中国的金融企业可以通过“所有权保持国有、管理权民营化”的方式，以低成本的代价，建立起金融产业的治理结构。以交通银行为例，不必要以出售控股权给汇丰银行、今后每年要付出40亿元以上利润的方式来完善治理结构，而可以通过银行管理权借助市场化授权的方式来完善银行治理。　

　　具体做法是：　

　　1、通过优秀的金融企业管理团队比如招商银行和中国银联等管理团队作为主要发起人，设立多家“银行产业管理公司”；　

　　2、各个“银行产业管理公司”提出具体的银行管理方案，包括高薪引进境外各级管理人才等，并通过市场化竞标，把交通银行的管理权包括人事任免权交给中标的“银行产业管理公司”；　

　　3、交通银行的股东拥有所有权并行使完全的监督权，中标的“银行产业管理公司”行使完全的经营管理权，即，通过市场化授权的方式，把所有权和经营权分开、把政府和银行分开；　

　　4、交通银行的股东没有出让和稀释股权，可以享有完整股权所带来的利润，而“银行产业管理公司”可以按照约定的比例提取管理费；　

　　5、在合同期满之后，股东可以通过招标，重新遴选更优秀的管理公司；　

　　6、外资金融机构可以挟带管理经验和技术在“产业管理公司”的层面上进行合资合作，从而避免金融企业如银行股权的丧失。　

　　我们建议四大国有银行和其他未被外资控股的金融企业应该采取这一改革模式。任何改革措施都必须看到长期的成本和代价。“保持所有权国有、推行管理权民营化”的中国市场化之路的特点是改革效果好、改革成本低，没有后遗症。（德邦证券有限公司总裁　余云辉博士　上海银行同业金融部总经理　骆德明博士）

水皮曾经说过，以中国现有民间资本的力量是不可能同时支撑两大泡沫的，房地产的泡沫一天不破，中国股市就一天不会有行情。

    话是说的有点绝对，但是道理就是那样，而且最近四年的市场对比就是如此。中国股市挤泡沫的过程就是中国房地产市场炮制泡沫的过程。现在的情况是股市在低位徘徊，房市在高位徘徊，不仅状态、氛围，就是“口水仗”的打法，所谓的理论依据都和2001年初的情景一模一样，不一样的是当时房市在低位徘徊，股市在高位徘徊。

    什么叫轮回？恐怕这就叫轮回。

    股市在该跌的时候跌了，房市在该跌的时候也会跌的。股市在该跌的时候，不用周小川挤泡沫也会跌，房市在该跌的时候，不用国务院的“国八点”也会撑不下去的。因为不管股市也好，房市也是，说到底，不过就是经济现象，而任何产业都有经济周期，涨多就会跌，跌多了就会涨，这就叫经济规律。

    2001年的时候，上证指数到了2245点，市盈率平均将近60倍，指数当然就没有了上行的空间，而国有股减持却想搭顺风车更说明市场的狂热连财政部都眼红，指数又怎么稳得住？就算周小川不集中打击庄家操纵行为，就算央行没有集中清理违规流入股市的银行资金，投资者自己难道就没有脑子？

    狂热，永远都是暂时的。

    2001年的时候，上海的平均房价是多少？是每平方米3200元，比全国第一的北京足足低了1500元。这是一个什么概念？这意味着在北京买一套商品房的钱在上海可以同时再搭一套房改房。

    现在上海的房价是多少？

    水皮不知道，因为上海房价的数字像魔术师手中的魔杖一样多变。有人告诉是6800元，有人告诉你是8800元，而上海老百姓心中明白，他们所谓的市区房价早就没有在10000元以下的。上海的房价早已进入“没有最好，只有更贵”的博傻状态，豪宅均价以40000元为标准，最高80000元参照的是旧金山的海景楼盘价。凭什么以美国为参照系？凭的据说是上海未来世界金融中心的地位，全世界只有一个上海。

    必须为上海的房价说一句公道话，始自于2001年的房价上涨不仅是上海一个地方，也不仅仅是中国一个国家，而是全世界的“集体癫狂”。英国《经济学家》杂志6月18日发表文章称现在全球的泡沫是空前的。据估计，“发达经济体的住房总价值在过去的5年里增加了30万亿美元以上，达到70多万亿。这样的涨幅相当于这些国家的国内生产总值（GDP）总和。这不仅使得以前的房价上涨相形见绌，而且比20世纪90年代末的美国股市泡沫更为严重。换言之，这是有史以来最为严重的泡沫。”

    并非巧合的是，全球性的房地产市场“集体癫狂”是在2000年美国股市泡沫破裂之后发生的，而以上海为代表的中国房地产市场的泡沫也是在2001年中国股市的泡沫破裂之后开始起步的。

    更不可能是巧合的是全球性的房地产泡沫现在正面临着破裂的危局。为什么？因为“许多国家的房价抬得过高。最引人注目的证据就是房价与租金之间的巨大差距。房价与租金的比例相当于住房市场的‘市盈率’”。计算表明，美国、英国、澳大利亚、新西兰、法国、西班牙、荷兰、爱尔兰和比利时，不但房价／租金比率达到了创记录的水平，就是房价／收入的比率也达到了创记录的水平。

    有没有人计算过上海房价的“市盈率”现在是多少呢？上海的房租这几年的涨幅又是不是跟得上房价的涨幅？上海人的收入这四年中间人均涨了又有多少，是3倍还是4倍？

    水皮有很多的上海同学和朋友，他们都有住房，房价的上涨对于他们而言都是纸面财富，既不当吃又不当用。因为房子还是那个房子，效用并没有提升，面积还是那个面积，居住条件并没有改变。除了少数的投资客，房价的上涨对于普通的自住民而言只会增加改善住房条件的成本，因为上海的老百姓不可能把房卖了住到马路上去，更不可能住到新疆或内蒙古去。

    姚绿绿是水皮的朋友。海归的姚小姐在合资基金公司中任职，收入不菲。上海人姚绿绿却宁愿租房住，也不愿在现在买房住，因为她声称自己不是“猪头三”。

    王林也是水皮的朋友。做投行的王林经常往来上海与北京之间，谈到上海的房价他就忧国忧民，“一套房套住三代人”就是他的总结。对于工薪阶层而言，买一套商品房意味着要动用父母辈一生的积蓄，付首期，自己和下一代用劳动收入付分期。有多少“阿拉上海工薪族”具备市区购房的能力，上海原住民的边缘化不要来得太快哦！

    现在有一个奇怪的现象，谈房价的调控和走势都绕着上海走，好像上海是个特例，不具普遍意义。实际上，从投资学的意义上讲，永远是少数决定多数，上海是标杆、是旗手、领涨股。不谈上海谈房市，不是缘木求鱼就是装傻充愣。最有意思的是，有关部门组成的房价联合督查小组居然没有去上海，而建设部总经济师谢家瑾提到上海时，居然是为上海房价每平方米下跌3000元辟谣，并指责媒体恶炒调控政策有刻意误导之嫌，稳定房价政策不是打压房价政策。

    “究竟是谁在误读房产政策。”这是新华社记者评论的题目，因为记者的走访发现一个问题，不少地方政策都在为当地的房市“护盘”，为开发商打气。

    2000年的时候，北京的房价上涨325％，均价达到4700元，当时担任建设部房地产司司长的谢家瑾警告说，国家不会对上涨过快的房价坐视不管的，因为房价上涨过快会挫伤居民购房的积极性，不及时解决，将影响中国的房改进程与启动个人消费。谢家瑾非常认真地指出，北京申奥成功和中国加入W TO对房地产市场有一些影响，但绝对没有开发商和有些媒体炒作的那么大，每平方米的价格涨到2万元是不可能的，这样说话是不负责任的。

    水皮当时发表的杂谈题目叫“谢司长为谁扎针”，肯定了谢司长的讲话，但是同时也指出，北京3000美元的房子也是有的，现在不仅北京有，上海更多，而且均价远不止是2万，而是4万，最高的到了8万。

    更令水皮感到困惑的是，5年前谢家瑾的讲话和5年后谢家瑾的讲话好像不是一回事。

    稳定房价究竟是什么意思？是保持现在高位的稳定呢，还是恢复到老百姓能够忍受价位上的稳定，是5年前的稳定水平，还是5年后的稳定水平，建设部对待房价究竟是一个什么态度？

    还是那句话，任何产业都有自己的经济周期，该涨的时候压不住，该跌的时候稳不住，股市是这样，房市也是这样，谁说话也没用。（水皮）

本来写着了无生趣的《美国医疗保障制度研究与借鉴》，看文章看的已是昏昏欲睡了，本来还想翻译一下mckinsey quarterly，后来连中文都不想看，何况英文。

 

躺到床上，继续看论文，这个套话官话一大堆，根本不是讲事情，就是凑字。

突然！突然！看到周其仁的谈医改，本来也不报太大希望，没想到啊~~这个看的我是精神奕奕~~！

写的是好呀，

如果我有空，就把全文打字打到blog上了。

 

从生活出发，又高于生活，论文也成了艺术。

周的论文，看题目似乎学术，但内容拳拳关切着老百姓的生活~赞

突然想到jingjing推崇的郎咸平的一句话，“我们要白花花的银子流入老百姓的口袋”，

没错，周的文章就是和郎的演讲一样，冲击视听，引发共鸣。

 

好吧，等我在我的论文中引入周的雄辩后，再贴论文于blog上。

 

今天论文又完不成了。。。丁老师。。。对不起哦。。。我星期一一定交。。。=“|

 

再赞一下周其仁~

嘿嘿，我们胖宝的本家，其实我们胖宝也是很有才华地~~~~赞~！